Бесплатные рефераты > Темы > Банковское и биржевое дело > Реферат "Стоимость акций и дивиденды"

Рефераты по Банковское и биржевое дело - "Стоимость акций и дивиденды"

Страница: 1 2 3 4 5
Стоимость акций и дивиденды
		Скачать реферат "Стоимость акций и дивиденды"
Содержание Введение. При формировании стратегии управления фирмой, выпустившей свои акции на продажу (подписку) в течение всего периода пребывания в статусе акционерного общества (АО) перед руководством постоянно будет стоять проблема распределения прибыли. На каждом этапе в конце отчетного периода необходимо распределить имеющиеся финансовые ресурсы по двум направления: - Дивиденды акционерам; - Капитал фирмы. Единственной проблемой такого подхода является временная несовместимость этих направлений. Руководство вынуждено делать выбор между сегодняшними желаниями акционеров и необходимостью расширять производство в будущем. Однако, надо заметить, что эти направления не совсем не связаны, так как, в общем случае, прибыль определяется величиной основного капитала. Стратегия распределения прибыли с учетом будущих требований существенно связана с темпами инфляции gi в каждом i-ом периоде, что особенно важно для стран с переходной экономикой, имеющих высокие темпы инфляции. Постановка задачи. Перед нами стоит задача оптимального распределения прибыли Pri (Profit), полученной за i-ый отчетный период времени между акционерами через дивиденды Di (Dividend) и интересами фирмы через увеличение суммарного капитала Ci (Capital). Для простоты положим, что распределение происходит только по этим двум каналам, т.е.: Однако, надо иметь в виду тот факт, что прибыль полученная за i–ый период распределяется между дивидендами i–го периода и увеличением капитала i+1–го периода: Разделив обе части уравнения на капитал i–го периода Ci, получим уравнение #1: Или Рентабельность = Рентабельность +Приращение Капитала инвестиций капитала Для описания интересов обеих сторон нами предложены следующие рекуррентные соотношения: 1. Для расширения производства: 2. Для акционеров: Откуда легко получаются две целевые функции: Где C0 – начальный капитал, Cn - конечное значение капитала, Dn - общая сумма выплаченных дивидендов, Pi - доходность на капитал, Di - рентабельность инвестиций. Первая функция (F1) максимизирует прирост капитала, вторая (F2) – общую сумму выплаченных дивидендов. Для удобства рассмотрим действия руководителей АО в течение 4 отчетных финансовых периодов, так как в среднем именно за 4 года фирма либо разоряется, либо переходит на более высокую ступень финансовой иерархии. Таким образом, наша задача сводиться к максимизации следующих функций: Экстремум функции нескольких переменных находиться в точке, где все частные производные равны нулю или не существуют. В нашем случае последний вариант отпадает из-за отсутствия в нем экономического смысла (-1gi). или Частные производные для F2 имеют вид: Рассмотрим подробнее частные производные по d4: очевидно, что их абсолютные значения эквивалентны. Для равенства этих производных нулю необходимо, чтобы хотя бы один из трех множителей был равен нулю, т.е.: Обратившись к уравнению #1, получим: где di – абсолютное значение дивидендов i–го периода; Ci – капитал накопленный к i-1–му периоду; Pri – прибыль i–го периода. Или Согласно полученному уравнению экстремум функций будет достигнут в случае выплаты в одном из периодов в качестве дивидендов не только текущей прибыли, но и всего основного капитала. Не вдаваясь в бухгалтерские и юридические моменты отметим, что это противоречит не только экономическому смыслу, но и законодательству. Таким образом (раз уже не все производные обеих функций равны нулю), мы имеем дело с функциями, не имеющими экстремумов внутри области определения и, вполне вероятно, имеющие таковые на краях оной. Для решения этой оптимизационной задачи мы ввели функцию F3, комбинирующую в себе вышеприведенные (F1 и F2) и имеющую следующий вид: Коэффициент v имеет значение приоритета направления распределения финансовых ресурсов, то есть определяет долю каждой из функций F1 и F2 в формировании наименее конфликтных методов распределения между “производственниками” и акционерами. Значение F3 показывает общие выгоды этих двух видов участников. Для примера рассмотрим функцию F3 составленную по двум периодам: Производные F3 по d1 и d2 имеют вид: Откуда находятся значения d1 и d2: Если внимательно присмотреться к значению d1, то можно увидеть ту же проблему, что и раньше – необходимость выплатить весь основной капитал. Таким образом, в этой точке функция имеет минимум. С учетом накладываемых ограничений задачу можно решить только при помощи Excel’я. Математическая обработка данных. В качестве ставки дисконтирования нами предложено взять ставки доходности по 3-х месячным государственным казначейским векселям (ГКВ), так как в Кыргызской Республике они во многом определяют уровень инфляции. где gi – ставка дисконтирования за 3 месяца; IR – эффективный годовой доход по ГКВ.
Страница: 1 2 3 4 5